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开源证券股份有限公司近期对金海高科进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2023Q1收入端恢复增长，看好新能源汽车空调滤放量加速第二曲线拓展》，本报告对金海高科给出买入评级，当前股价为11.86元。
金海高科(603311)
2023Q1收入恢复增长，看好新能源空调滤放量增长，维持“买入”评级不变
2022年营收7.9亿元（+4.2%），归母净利润0.8亿元（+5.8%），扣非归母净利润0.4亿元（-34.8%）。2023Q1营收2.1亿元（+2.2%），归母净利润0.2亿元（-11.7%），扣非净利润0.2亿元（-15.3%）。考虑疫后复苏进程放缓，下调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.0/1.3/1.7亿元（2023-2024年原值1.2/2.0亿元），对应EPS为0.4/0.6/0.7元，当前股价对应PE为27.5/21.1/16.3倍，考虑到新能源汽车空滤业务有望迎来加速放量，维持“买入”评级不变。
下游空调、洗地机行业景气度提升，新能源汽车空调滤加速拓展
分产品，2022年空气过滤网/过滤器/空调风轮分别-9.8%/+21.0%/+18.4%。分地区看，2022年国内/国外收入分别+1.9%/+6.3%。空调行业景气度改善，根据AVC，2023Q1国内空调行业线上零售量+15.0%；根据GfK，预计2023年新风空调零售量、零售额将分别+54%/+41%。产品结构持续升级，截至2022年年底，公司抗病毒持续开拓海外市场，客户包括三菱电机、日立、富士通等。洗地机延续高增，2023Q1国内洗地机线上行业零售量+41.0%，有望构筑新的收入增量；新能源车滤清器有望迎来放量，公司定增新能源汽车空调滤项目落地，国产替代风口机遇下，后续伴随高价值量HEPA高效过滤器渗透率提升，有望打开成长空间。
原材料波动致毛利率下降，客户结构优化下盈利能力有望改善
2022年毛利率22.3%（-4.8pcts），2023Q1毛利率26.1%（-1.9pct），主系原材料价格波动影响。2022年空气过滤网/过滤器/空调风轮及周边的毛利率同比分别-5.5/-2.2/-4.3pcts。2022年国内/国外毛利率同比分别-3.0/-6.7pcts。费用端，2022年期间费用率-1.7pcts，2023Q1期间费用率-0.7pcts，规模效应逐步显现。综合影响下2022年净利率9.6%（+0.1pct），2023Q1净利率9.8%（-1.5pct）。我们预计，公司客户结构优化，叠加新能源空滤业务量产带动，盈利能力有望迎来改善。
风险提示：行业周期变化；市场竞争加剧；新能源车新业务拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券王宁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为26.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.58亿，根据现价换算的预测PE为15.68。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为14.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金海高科（603311）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）